广证恒生-A股周策略-减税降费不断深化,市场继续上行-20190408
趋势研判:在前期减增值税、降社保费率的基础上,本次国常会提出降低政府性收费和经营服务性收费的措施,进一步为企业和群众减负;决定下调对进境物品征收的行邮税税率,促进扩大进口和消费。此外,第九轮中美经贸高级别磋商结束,谈判进展顺利。总体来看,经济正逐渐从衰退向复苏过渡,大趋势向好,减税降费不断深化,企稳因素将逐渐增加,当前资金面偏紧叠加四月缴税期,后续政策或将有进一步宽松,贸易谈判局势向好,我们预计市场将继续上行。
短期配置:周期类:1)前期走势相对较弱,存在补涨空间;2)基本面下行趋势缓和,市场风险释放过程基本结束;3)稳增长政策逐步落地。重点关注银行、地产、钢铁、采掘板块。
中信建投策略周报:四月上涨如期而至,化工引发周期行情
投资策略:4月上涨如期而至,化工引发周期行情在信用宽松逐步见成效的过程中,经济复苏已经开始显现。这是价格回升、产出水平回升和利率持续下降的阶段。大类资产仍然维持股票(转债)>信用债>本币>国债的判断。在行业配置中,建议投资者沿着信用宽松利率下降和汇率升值方向来配置,关注化工产品涨价带来的化工行业的行情。在利率下降和经济复苏的背景下,房地产市场成交量回升,地产行业融资成本下降,估值水平低,成为本阶段最占优的行业。地产竣工产业链上的家电也将持续受益。其次,利率下降,成长股仍然占优。在汇率升值的方向,外资持续回流,地产、金融、家电、白酒等价值龙头也值得关注。由于市场持续上行,券商板块是整个牛市的主线。因此,建议投资者继续全面提升仓位,持有成长股的同时,加配券商、地产、家电等蓝筹板块,把握化工产品涨价带来的周期品机会。
川财证券A股市场二季度策略展望:调整风险仍存,业绩是主线
一季度A股市场的上行源于风险偏好上升带来的估值修复。根据对上证综指上行原因的拆解,风险偏好对指数上行的贡献度最大,尤其是2月份,盈利对指数仍是负贡献;进一步而言,风险偏好的上行本质上来自于政策出台提升对经济增长和企业盈利改善的预期。展望二季度,认为信用利差难进一步下行,经济和企业盈利在二季度后半段仍面临一定压力,二季度后半段A股市场依然可能面临一定的震荡调整风险。
历来牛市需要具备的条件:复盘历史,牛市需要具备的条件(1)经济基本面指标,如名义GDP增速等出现拐点,目前未看到;(2)盈利层面,盈利增速处于上升通道,或在阶段性高位维持平稳,当前也未看到;(3)信用层面,
M1、
M2增速或商业银行主动负债增速等企稳回升,当前有所企稳,但未确认拐点。❖二季度市场主线:信用修复仍是关键。当前看,二季度信用修复难完成。债贷利差指向信用仍未修复;社融出清可能要到二季度末才能完成;二季度政府地方债务到期风险不利于信用回升。
市场趋势:二季度A股仍存调整风险。(1)宏观环境上,二季度增长回落是相对确定的,主要是全球景气回落加大出口压力,地产投资高增速难持续;不确定的是通胀预期。企业盈利上,二季度全部A股企业盈利增速仍将进一步下行,中小创盈利增速触底回升。(2)二季度股市资金面整体将边际趋紧。(3)情绪指标上,个股处于震荡趋势的极端高位,超买出现;指数偏离年线幅度已经超过10%,超跌修复已经较为充分。
行业配置:业绩主线,关注绩优股和基建等主题。(1)自上而下角度,宏观指标指向绩优风格。利润下行压力依然压制周期,信用利差难进一步下行压制成长,市场风格转向业绩。(2)从估值和盈利匹配程度筛选绩优板块,食品、建筑建材、银行等绩优蓝筹板块值得关注。(3)从行业景气度的角度筛选景气度向好的成长性行业,建议关注软件、云计算、军工等子行业。(4)主题上,主要是两条主线:短期托底经济角度与长期产业结构升级角度。托底经济角度上,一是国企改革和区域改革,一季度后国企混改将更为积极,而长三角、粤港澳和雄安新区等区域改革主题值得重点关注;二是基建,二季度是基建投资的高峰,西部的铁路建设和中东部的水利环境等值得关注。长期产业升级角度上,一是资金供给上,主要是金融供给侧改革带动的金融科技的机会;二是资金需求上,中美贸易谈判结果如超预期刺激,自主创新相关的科技类企业可能带来应用端的主题投资机会。此外中美贸易谈判或催化港口、交运等行业表现。
华鑫证券策略周报:关注市场能否持续放量
上周,A股三大股指均涨5%左右,深证成指连涨13周,追平最长连涨纪录。我们维持之前判断,上证指数日线结构中已经出现了较为明显的疲软现象,其次量价背离的情况始终没有解决,目前大级别三大指数调整的共震条件均都已经具备,不过由于指数目前5浪反弹时间略显不足,所以将风险主要聚集在节后,也意味着风险已经在积聚,但有一点值得注意,周末总体消息层面偏暖,美股连续两日收涨,标普500七连涨创逾7个月新高,此外富时A50大幅上涨,整体上为本周初行情,奠定了上涨的基础,但我们仍旧要关注量能的变化。
银河证券A股策略周报:情绪亢奋,理性至上
上周市场大幅上涨,上证综指连升5日。在政策助力的导向下,春节以来的行情超预期。近期公布的经济数据显示经济有企稳迹象,受利好及预期升级的驱动,短期的交易情绪极为亢奋,另外受财富效应吸引,资金积极入市。行情进入二季度,伴随科创板的来临,结合金融供给侧改革以及基本面向好等因素,看好二季度结构性行情。建议关注有业绩支撑的白马龙头公司、行业细分龙头成长型公司、以及受科创板带动的科技公司。
东莞证券财富通每周策略(2019-04-08)
本周大势研判:综合来看,上周大盘经过前期的高位盘整后向上突破,周K线收出四连阳,重返3200点上方,技术面延续强势。从本周的市场环境来看,宏观经济数据有边际改善迹象,政策面偏积极,降费降税力度不断加大,加上中美贸易谈判稳步推进,外资持续流入再度点燃市场人气,推动指数继续拓展修复空间。整体来看,市场技术面走势较强,政策面偏暖,仍有惯性上涨概率,预计短线继续震荡反弹格局,关注板块轮动及后续量能支撑,操作上建议把握板块轮动机会,关注业绩确定性较好的白马蓝筹以及前期涨幅落后板块的轮涨机会。
操作建议:操作上建议关注金融、基建、化工、家电、食品饮料、TMT等板块品种。
兴业证券A股市场策略周报:旺春行情蒸蒸日上
一季度市场顺利收官,“旺春行情”完美演绎,上证综指实现26%涨幅,以大券商、大创新(计算机/电子/军工/通信)为代表的“四大金刚”领跑行业涨幅榜。1月1日《布局旺春行情》,强调流动性宽松+政策暖风、国内数据空窗+海外市场回暖,A股迎来“旺春行情”,做多窗口期。农历新年开篇之作,2月10日《旺春行情有望超市场预期》,最早提出市场本轮上涨将超投资者预期。如今上证综指站上3200点,是最佳的注脚。
四月伊始,以《挑战震荡上沿》开篇,清晰明了表达市场观点,截止到4月7日,上证综指顺利站上3200点,初步完成对震荡上沿挑战。行业推荐由“四大金刚”转向“五朵金花”,在大创新、大券商、大房企链条上,新增汽车、景气周期链条,超额收益显著。1)“旺春行情”驱动力演绎不断增强。一季度旺春行情主要驱动力来自于分母端,即风险偏好提升、无风险利率下降、流动性改善。随着
PMI等数据超预期,投资者对分子端(经济基本面、企业盈利)预期好转,助推旺春行情站上3200点。
维持市场从“炒新”、“炒烂”,干拔估值,转向看估值与业绩,精耕细作、精挑细选优质个股。本阶段有利于机构投资者依靠研究实力,实现对行情主导。“旺春行情”有望蒸蒸日上。本阶段数据验证,投资者预期变化较快,注意市场高波动、宽震荡、大分化。3)从行情持续性与数据验证角度看。目前明确看到数据好转信号是:①社融/信贷数据1月回升,②PMI指数2月份回暖,③基建投资增速在18年四季度见底回暖。
投资者预期已转好,但尚需数据验证之处在于:①地产链条一二线复苏明显,但整体房地产销售好转需观察。②汽车由被动去库存转向主动补库存,叠加18Q2低基数,增值税减免等消费政策,数据何时验证需要等待。③全A净利润与工业企业增加值(量)、
PPI(价)相关性较强,而这两组数据目前仍处于下行区间。有降税减费(减免增值税、降低社保费率)等成本端利好,但整体盈利何时见底,是决定“旺春行情”持续性的关键因素。
从行业配置关注“五朵金花”:地产链(扩大至产业链。建材/家装/厨电/家居)、周期景气链(新增。化工农化/煤化,航空,有色铜铝,猪)、大创新、大券商、汽车(新增)。主题“四大天王”(长三角一体化/科创影子主题/国企改革重组/泛在电力物联网)。
首创证券策略周报:关注四月中旬两大潜在的预期差
一周策略观点:在上周的周报中,对A股市场四月的走势与节奏做出了研判。在结束了三月的震荡行情后,认为市场将会呈现出“N”字形走势,并提出了四大影响市场走势的因素,分别为两大引起市场挑战震荡下沿和推动市场挑战震荡上沿的因素。就目前来看,四月第一周市场的表现完全符合判断,随着PMI指数超预期回归荣枯线之上以及房地产销售数据的回暖,市场在经济复苏预期下呈现出亢奋上行的状态并创下阶段性新高,两市成交量也显著回升。而从四月第一周市场及政策面上的表现来看,市场有可能将在四月中旬后形成两大预期差。
第一个预期差来自于基本面。从四月第二周开始,市场将进入密集的财报和经济数据发布期,判断,市场的乐观预期可能将在基本面数据的验证中修正。在上周的周报中分析过,受春节因素影响,3月历来具有
PMI数据环比改善的传统,现在谈论经济已经触底反弹为时尚早。尽管3月新增信贷大概率会有显著的环比改善,社融数据有望在一季度企稳,但按照历史经验,社融底传导到经济底大概需要4-8个月。因此,更倾向于认为三月经济数据的改善来自于季节性因素,后续在房地产开发投资增速难以维持在高位以及基建增速仍以托底为主的背景下,认为经济数据可能仍会有所回落,经济触底最早在三季度出现。因此,在当前的时间节点,修正了对经济的悲观预期,但却不应过度乐观,尤其进入一季报和年报的密集发布期,上市公司盈利在一季度面临的巨大的下行压力犹在。截至4月5日,共有678家公司发布了一季报业绩预告,业绩预喜率为54.9%,略低于同口径去年同期水平(58.5%)。在节前的报告中曾经分析,创业板在年报预报中集中计提商誉减值后,在一季报很有可能实现业绩的反转,而主板公司则存在较大的业绩爆雷风险,财报数据可能会对市场形成当头一棒,从而形成较大的预期差,进而对市场的情绪造成冲击,这也是四月最需要关注的因素。
第二个预期差来自于流动性环境。在上周的周报中曾经分析,社融数据中融资需求不足、二季度11855亿元的到期
MLF使得
货币政策进一步宽松对冲的必要性不断加大。同时,叠加四月中旬的缴税量,四月中旬资金缺口可能会超过2万亿元。在美联储加息节奏放缓和央行在二季度首月释放流动性的传统下,判断四月中旬降准具有极大的概率。但是,从
央行对于降准消息辟谣的力度以及盛松成被采访时表示的“是否降准有待观察”,央行Page2:如同1月时降准1个百分点的动力似乎不足,原本的降息预期也随着经济复苏预期增强而弱化。尤其是在3月经济数据可能好于市场预期的情况下,认为央行可能更倾向于暂时观察下经济运行情况而不是急于释放流动性。因此,认为央行可能会降低0.5个百分点的存款准备金率来观察下经济与市场的运行情况,市场的流动性环境可能不会像市场在三月末一致预期的那么宽松,这也是四月中旬后可能形成的第二个预期差,这也使得四月中下旬市场的再度上行动力略有衰竭。
中银国际策略周报:基本面复苏预期驱动,权益市场依然积极可为
PMI超预期回升,基本面复苏预期及资金主导短期市场。
市场观点:预期及资金驱动下,市场依然积极可为。仍坚持年度策略的观点,随着核心风险的逐步缓解,以及A股横向仍具有估值优势,加之增量资金入场、逆周期政策引导,A股仍具有中期配臵价值。在2月24日发布的报告《策略周报——
M1与
M2增速差触底,大周期的拐点可能来临》中提出,无论是从股债资产的相对吸引力来看,还是M1与M2增速的剪刀差来看,权益资产都可能接近大周期的拐点。随着4月
MSCI配臵资金的流入,对于权益市场流动性依然保持乐观,当前市场环境下权益资产依然积极可为。
生产需求回暖推动PMI超预期回升。2019年3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.5%,比上月上升1.3个百分点,重回临界点以上。其中,生产指数为52.7%,比上月上升3.2个百分点,重返临界点之上,表明随着春节后企业集中开工,制造业生产活动有所加快。需求方面,新订单指数环比上月再次提升1.0个百分点,在手订单指数和
新出口订单指数分别对应上个月环比回升2.8和1.7个百分点。受到节后复工影响,生产需求分项环比均有所回升。
PPI下行压力暂缓。在流通领域部分生产资料价格上涨的带动下,主要原材料购进价格指数和
出厂价格指数升至53.5%和51.4%,分别高于上月1.6和2.9个百分点,均为5个月高点。其中,石油加工、黑色金属冶炼及压延加工等两个行业价格指数均位于56.0%以上的较高区间。另外,随着供需两端回暖,企业加大采购力度,本月采购量指数升至扩张区间,为51.2%。出场价格指数的回升有助于打消市场对于PPI下行的悲观预期。
高频数据显示基本面超预期可能性。3月以来多项高频数据出现底部回升或企稳迹象。随着节后开工旺季的到来,3月六大发电集团耗煤量同比为4.2%,较2月的-10.4%有较大幅度的改善。与此同时,地产销售数据相较于节前也出现了明显回升,一线城市反弹更为明显。短期基本面超预期逻辑或难证伪,市场或将继续预期驱动的行情。
国信证券策略周报:密切关注利率变化
策略观点:密切关注利率变化:去年在宏观信用偏紧以及中美贸易战不断升温的背景下,A股走势熊冠全球,由2018年年初的3348点一路下行,最终收于年底的2494点,全年累计跌幅高达26%。然而今年以来,上证综指已走出了两波像模像样的反弹,并于4月3号再度站上3200点大关,截至4月4日,上证以累计30%的涨幅问鼎全球股市。
分解来看,估值端的修复是年初以来反弹行情的主要驱动因素,更进一步说认为利率下行、政策支持、基本面向好预期强化为等众因素共同为处于极低位的A股估值提供了绝佳的上修环境,具体来看:第一,估值洼地使得上修大有空间。去年年底A股估值无论是纵向和自己的历史相比还是横向和国际主要股指对比均处于极低位,但与此同时A股上市公司的净资产收益率依然处于较高位,这说明了在之前悲观的市场氛围中,A股确实是被极大低估了,反之即如此低水平的估值存在极大的修复空间。
第二,利率下行为估值修复提供了宽松环境。2018年以来,在经济下行预期中,10年期国债利率一路下行,一度向下逼近3%水平,理论上利率的下行将通过降低贴现因子来提高估值,此外较低的利率环境表明金融市场资金较为充裕,这同样为估值修复提供了较为友善的市场环境。
第三,市场的回暖同样离不开各项政策的大力支持。从去年7月份政治局会议提出货币政策从“稳健中性”转向“稳健”、
央行在一季度货币政策中提出“去杠杆初见成效,稳杠杆成为下一阶段主要目标”以来,资本市场中的政策底在不断夯实。1月份为缓解节前流动紧张局面,央行再次降准。近期,高层再度提出要深化金融供给侧改革,推动金融业高质量发展,提高直接融资比重,而历史上两次资本市场的重大制度性建设均孕育出了波澜壮阔的大牛市行情。第四,基本面向好预期不断强化致行情愈演愈烈。其实在2018年下半年上述条件均已具备,但看到上证综指估值水平仍在往下,原因就在于彼时无论是经济数据还是金融数据未明显改善。但步入2019年,社融数据企稳,表明“宽信用”格局出现,领先指标
PMI数据的回升同样预示着经济在逐渐改善,基本面向好预期不断强化使行情愈演愈烈。
历史经验显示,社融等金融指标对我国宏观经济中具有一定的领先性,因此预计宽信用后面可能会有基本面拐点,但目前确实还没有看到。
然而市场逐渐形成的预期已在利率上有所反应,4月初以来,受基本面预期向好的影响,长端的10年期国债和国开债利率分别较3月底大幅上行20bp和18bp。知道,分子端盈利的改善叠加分母端利率的下行无疑是权益类资产上涨的最佳环境,但如果经济没有如期复苏,而利率出现大幅上行,则是不好的信号,所以这一切的关键仍在于基本面拐点的出现,这也是决定市场后续能否由“反弹”至“反转”的核心因素。
总而言之,当前市场对基本面改善的预期在不断强化,受此影响,长端利率出现了较大幅度的上行,认为在基本面改善预期尚未兑现之前,分母端的剧烈波动是投资者当下应密切关注的重要变量。
财通证券策略大势研判:市场开始进入亢奋期
市场突破向上:本周,在中美和谈取得进展消息的推动下,股市突破整整一个月的箱体震荡格局,快速的向上拉升。从指数来看,所有指数都大幅上涨,上证50、沪深300、中证500、创业板指本周的涨跌幅分别为4%、4.9%、5.8%、4.9%。从行业来看,周期股和计算机的表现较好,化工、建材、煤炭、交运、有色、计算机、汽车的涨幅都在7%以上。从风格来看,周期表现最好,而其他板块的表现都相差不大。
要点二:投资者开始抢跑经济复苏:本周三,外媒报道中美协商取得了突破性的进展,中美有望尽快达成贸易协定。受此影响,指数和上海自贸区板块开始进一步上涨。认为,从本周六举行的第九轮中美贸易谈判的结果来看,中美现在已经应该在大多数方面都取得了共识,只是在一些例如政府补贴、执行进程监督等关键问题方面有所分歧。从中美的表态来看,中美有望在近期达成一个部分、阶段性的协议。
从这周走势来看,市场乐观情绪进一步发酵。市场开始抢跑经济见底复苏了,周期类的行业本周都有较好的表现。认为,虽然中美有望达成协议对于市场的确是一个较大的利好,但是考虑到市场从年初至今已经大幅快速上升了,很多的利好可能已经“pricein”中了,未来需要警惕实际不达预期对A股波动率的影响。具体包括:
中美贸易谈判仍有两点不明:一是为了减少中美贸易逆差,中国需要做出什么样的让步?二是美国希望保持现有的关税水平,然后等中国兑现承诺后再取消,而中国则希望能够完全取消关税。因此,仍然存在达成协议的重要性不及市场预期的可能性。
由于3月
PMI表现超预期、房地产市场回暖,投资者已经开始押注经济见底回升了。但是认为,单月数据的意义不大,经济的复苏还需要未来信贷、
PPI的佐证,同时,经济复苏的持续时间也存在疑问。未来如果经济复苏力度不达预期,市场的波动性可能会大幅加大。
要点三:上涨趋势延续,但波动亦会加大:随着上证指数强势突破3200,同时叠加PMI好转、中美有望达成协议等利好的影响,市场的乐观情绪进一步提升,增量资金入市,上涨行情有望进一步的延续。但是,需要注意的是,市场的风险偏好可能已经处在过热的状态了,市场的风险收益比是在持续的下降的,未来一旦中美谈判、宏观数据和1季度企业盈利出现不达预期的情况,市场可能会大幅波动。建议投资者保持已有仓位,,但切记追涨,而是应该耐心等待回调建仓。同时,投资者应该回归基本面,关注政府改革方向,布置一些具有基本面的成长股龙头。推荐关注:①“新动能”成长板块的龙头:自主可控、大飞机、人工智能、生物医药等。②“新基建”:5G、物联网。③主题方面关注一带一路、国企改革、西部大开发、雄安新区。
国金证券A股策略周报:将再下一城,保持多头思维
投资建议:市场向上基础依旧向好,未到战略下车时。1)全球流动性:仍处于宽松状态;2)中美贸易阶段性缓和可期;3)国内货币政策、财政政策均延续偏积极的态势,短期内看不到“收流动性”的必要性;4)自去年11月监管层调整了再融资市场政策,修订了两项关键规则,表明监管思路有所转变;5)A股当前3246点所对应的估值水平与历史中枢比仍不算高,仍具有修复空间;两融业务仍处在一个相对可控的杠杆水平。行业(个股)配置上,考虑到4月(尤其是4月下旬)是A股上市公司季报业绩披露的密集期,投资者将配置的重点放在精选绩优子板块上,市场将由普涨到分化。除了“消费、成长”之前推荐的行业逻辑外,4月份属于季节性开工旺季,与开工密切相关的中上游价格将受益,如“化工、建材、有色、工程机械”等,另外地产销量的底部回暖利好“地产产业链”,如“家电、汽车”等。另外主题投资上,主推“新能源、军工、西部大开发、上海自贸区、一带一路”等。
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