【太平洋证券】边际变化遏制调整幅度,震荡行情延续
在一季度经济表现超预期之后逆周期的政策力度会有所缓解,两 会中将 GDP 的目标区间定在 6.0-6.5%之间,而一季度 GDP 同比 增长 6.4%,后面三个季度的托底经济的压力相对较轻。市场对此 也有所预期,采购经理人对 4 月份的经济展望较 3 月份有所回落 就是较好的证明。 流动性方便,TMLF 的操作虽然对冲了短期资金逆回购的到期,但 是让市场理解为央行有意提高银行间的市场成本,对市场产生了 较大冲击。
货币市场利率在 4 月下旬整体较为平稳,央行也多次 出面沟通,逐步打消了货币政策可能边际收紧的疑虑。 由于通胀预期以及经济企稳等负面因素仍然存在,市场调整压力 较大,但是边际上的变化有利于遏制债市的调整幅度,因此我们 认为未来债市仍然会以震荡行情为主。
【民生固收】如何理解稳健的货币政策?——利率债周观点
投资策略:须重拾定力,仍看多债市。
宽松的结束不是紧缩的开始。高频指标DR007近期未出现趋势性上行,但波动率较高,已经出现宽松结束的特征;中频指标信贷扩张速度仍在加速,已具备宽松结束的条件;低频指标M2显著修复,同样具备结束宽松的条件。
从总量调整到结构性调整切换。货币政策整体偏中性,在维持流动性和资金成本基本稳定前提下,监管层或将继续加强结构化调整,其中包括但不限于以TMLF置换MLF、以TMLF部分代替PSL、控制非标、扶持小微等措施。
“机会是跌出来的”,关注超调品种。继续看多债市机会,重申我们在一季度末开始提示的关注前期超调的三年期、五年期利率债的交易性机会。
【中信证券】5月债市怎么看?美联储折衷降息下调IOER,国内短期利空释放,看多5月债市
保持联邦
基金目标利率区间不变,通过降低IOER微调利率,意味着当前货币政策对利率走廊的管理需要进一步完善。宏观数据的分歧或许是美联储走一步看一步,在特朗普政府施压下仍然对降息保持谨慎的重要原因。站在当前的时点上,美国劳动力市场新增就业结构有一定问题,失业率下降的空间已经十分有限,加上菲利普斯曲线失效,因此低失业率并不构成对降息的实质性阻碍。相比之下,消费走势可能是决定美联储货币政策走向的核心要素。如果消费持续走弱,通胀长期不达目标,或将促使美联储把降息提上日程。对于国内市场来说,美联储货币政策渐进宽松,对与国内债券市场有利,我们认为考虑到中美利差、中美经济的联动性,10年国债3.2-3.6%是一个合理区间,目前10年国债利率已经高于区间中枢3.4%水平,加之短期利空基本释放,所以我们看多5月债市,10年国债利率又可能回落至我们的区间下限附近。
【华泰证券】债券策略周报:债市喘息期,看短做短
本周策略观点:短期是债市调整后的喘息期,支撑因素在于配置压力仍存,
PMI数据没有强化市场担忧,季末之后资金面略有好转,股市进入传统淡季。但二季度整体来看,后续的经济惯性、CPI确定性的上行、供给压力、资金面扰动仍是制约因素,利率下行空间有限,利率债交易性机会的把握仍将较为艰辛。股债之间的性价比重新平衡,维持十年国债3.3-3.55%是价值区间,3.55%历史中枢附近机会将凸显,有安全边际前提下博弈预期差小机会。在经过近期调整,长端利率债赔率改善,胜率仍有较大不确定性,建议配置盘尝试增持,交易盘保持耐心、看短做短。
【新时代固收】生产放缓,债市趋稳——固定收益市场周度观察
春节以来,债市收益率的快速上行,主要缘于经济预期的改善、货币政策的观望以及股市回暖带来的翘板效应。进入5月,偏弱的PMI数据已经使此前过于乐观的经济预期略有下修,债市悲观情绪有所缓解,预计5月债市整体表现好于4月。但此前数月的逆周期调节政策,包括信贷扩张、基建投资和减税等,仍将对二季度的经济数据有所支撑,债市收益率暂时难以出现大幅的下行。货币政策方面,尽管宽松的倾向较年初略有弱化,但并非方向上的转变,而是节奏的调整,且从4月末5月初的流动性状况来看,仍维持在较为充裕的水平,后续为推动宽信用效果的进一步改善,宽松操作仍然十分必要,只是需要等待合适的时机。股债翘板效应往往在资本市场剧烈变化时影响较强,股市年内快速上行的阶段基本告一段落,未来对债市的负面影响应会趋弱。
因此,债市短期内仍会维持震荡格局,收益率上行的空间已经不大,配置盘可考虑适度先行,但明确的交易机会需要等到经济数据明显转弱和新的货币宽松操作。
[申万宏源固收研究] 维持看好5-8月债市的观点不变——国内&国际利率月报2019年第4期(2019.5.5)
关注2季度基本面预期差对债市的带动,大宗和风险资产价格支撑偏弱,继续维持看好5-8月债市的观点不变。国内方面,今年1季度数据的格局:社融反弹+基建反弹+其他经济数据好于市场预期+风险偏好回升,符合我们此前的预测,进入5月之后,第一:关注市场对基本面的预期差对债市的带动。已经公布的4月PMI表现弱于季节性,除社融+基建之外,预计2季度其他经济数据回落压力将逐步显现。第二:关注供需双弱下大宗商品价格的走向、以及市场风险偏好的转变。与此同时,近期海外经济通胀增速也在持续验证回落方向,对国内债市而言整体偏利好。
【国盛证券】固定收益点评:经历了跌宕的4月,5月债市面临的国内外环境如何?
对经济、政策担忧缓解,5月债市有望好于4月:长端利率可能继续震荡,预计5月债市行情好于4月。在当前国内经济不温不火的状态下,债市可能难有向下的大幅突破,不过大幅向上的风险也暂时缓解,预计5月债市整体好于4月。市场已经再度进入多空相对平衡的阶段,长端利率可能延续震荡格局,维持10年国开活跃券190205在3.6-3.9区间震荡的判断。
【广州证券】债券市场周报(2019-05-05)
综上,一季度春节和政策颠簸扰动过去之后,四月数据逐步回归正常情况,这是在前期密集政策之后的一个观察期,经济实际情况表现平平,超预期向好的可能性不大。债券市场目前的偏弱状态预计会随着经济数据逐步落地而得以缓解,大跌风险不大,不过基本面利空被全面证伪可能还需要一段时间,利率债可以等待波段机会,磨顶阶段若中高等级信用调整,可先持有保证利差收益。
【江海证券QQ总】债市的机会还要等待一段时间—20190504
近期债券市场还是以震荡为主,利率没有明确的方向。估值确实处于尴尬的局面:利率水平从配置上看,有价值,但不高;从交易层面上看,也可上可下,趋势并不明确。当然,我们认为今年债券市场还是有机会的,只是机会还要等待一段时间。
第一,宏观经济的改善并不会马上证伪,经济数据的走弱也需要一段时间才能兑现。
第二, 二季度供给压力有待释放。
第三, 股和债的跷跷板效应下,警惕股市短期调整到位后的再度反弹对债券市场的冲击。
第四, 第四,海外市场,从fed的降息预期到降息预期的减弱。
总体而言,五一期间,海外市场除了油价波动大一点,其他的资产波动并不大,并不会决定国内债市后期的运行方向。国内债券市场的趋势,还主要取决于国内情况的变化。
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