【国泰君安证券】进入绝佳战略配置阶段
基本面周期抬头,驱动力周期上修,资产比价周期延续,风格周期看消费和成长轮动。
基本面周期:2019年下半年,我们仍将处于信用扩张周期之中,较去年同期不同的是方向,及方向的确定性。同时,信贷周期领先于订单周期,订单周期带动库存周期修复,经济温和触底。
驱动力周期:信贷周期平稳扩张下无风险利率上行趋势难快速出现,且信贷周期领先于盈利周期,盈利修复将直接带动ERP修复。综合而言,盈利、ERP因子均向上修正。
资产比价周期:一方面,股债的性价比受盈利周期驱动明显,盈利修正下股牛债熊;另一方面,当前股/债仍在性价比周期的低位,修复概率较大。
资产风格周期:在库存和需求修复的不同阶段,四大风格存在明显的轮动效应,其背后是EPS的收益贡献。伴随需求和库存修复预期泛起,未来风格将轮动向消费和成长。
【光大证券】“半暖”时光
影响下半年经济形势的两个关键变量是中美贸易冲突和金融周期下行期的“宽财政”。
前者因变数太大宜作为判断经济与市场走势的副线,后者则为主线。
当前财政扩张主要靠私人部门而非央行融资,政府偿债压力上升。由于土地财政模式依然重要,部分地方政府放松楼市的动机增加,信用扩张一度加速。
减税降费改善居民可支配收入和企业盈利,但其杠杆率回升,宽财政对内需的支撑作用可能部分被债务负担所削弱,给下半年带来的是“半暖”时光。
【广发策略】星火破秋寒
19H1是冰(盈利)与火(政策)之歌。下半年冰与火的轮回,企业盈利将于Q4回升,Q3政策再燃仍会使火(估值提升)胜过冰(盈利见底),金融供给侧慢牛促使三大“分化”走向“进化”:实体端所有制(民企VS国企)+产业链(利润重分配)+行业内竞争格局(以龙为首),金融端流动性分层、风险定价体系重塑,带来盈利偏好分层。
全球央行开启“预防式”降息,随着
货币政策限制因素逐渐减轻,中国央行或在三季度中后期之后降息。预计下半年信用边际变化不及上半年。
央行大概率将缓和因银行接管事件引发的信用紧缩预期。典型的衰退式宽松有利于广谱利率小幅下行。
美元可能回落改善新兴市场金融条件,科创板上市初期助力风险偏好,A股风险偏好即使有反复,处于改善大趋势中。
【东莞证券】迷雾渐散,再度起航
经济增速继续缓步回落,稳增长预期升温,政策面有望加大支持力度;积极财政政策延续,基建、减税、刺激消费等政策是重要方向。
全球降息预期升温下,国内货币政策下半年有继续降准可能。上市公司回购、沪深港通、国内A股国际化则继续带来增量资金。而目前市场整体估值水平仍处于较低水平,存在修复空间。
因此,对2019年下半年的市场行情,我们预计仍偏谨慎乐观。从技术面来看,经过二季度休整,市场风险得到释放,中美贸易谈判结果将在下半年进一步明朗,虽然仍面临经济下行压力,但政策调控力度也有所加大。随着市场不确定性因素的逐步消除,积极财政政策和边际偏宽松的货币政策对市场构成支持,加上资本市场改革带来新活力,市场有望再度起航,预计走出震荡反弹走势,中期将逐步走稳。
【安信证券】下半年A股运行温和缓慢
回顾年初的一波牛市行情,安信证券首席策略分析师陈果认为,主要是在估值极值、外部多方面有利因素配合下展开的。其中,超预期幅度最大的,也是行情最重要的驱动因素,是流动性环境的显著改善。
下半年市场的核心特征预判是由快到慢,应对策略是“徐徐图之”。除非接下来市场估值水平出现显著调整,下一轮行情的展开将是温和缓慢的,左侧出手的必要性不大。
【中信证券】经济基本面逐步夯实,稳赢即胜出
外部冲击的不确定性上升令下半年经济承压,“六稳”的必要性再度凸显。从经济基本面看,我们认为,“逆周期调节+制度性改革”有能力稳住内需,抗住外部冲击。其中,基建投资将托底,对冲制造业投资下滑;个税减税及可支配收入增加、鼓励消费政策等因素,可能使消费渐有起色。
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