1、中信建投报告称,测算2024年-2025年面临每年8000亿元的TLAC工具供给,此后2026年-2028年每年约5000亿元的供给,2029年约有1500亿元的供给。信用净融资在两种场景下的预计分别相较今年分别有38%、88%的增幅,而TLAC工具明年是否发行将极大影响供需格局。若商金债板块无重大的供给改善,则至少明年上半年供需格局仍是欠配,那么资金面定价的逻辑仍然有效,以AAA3Y利差为指示指标,明年上半年信用的机会并不大,以流动性好、等级高的二永债为主要券种的波段操作将是兼顾收益与风险防范的核心策略。
2、中金固收报告称,截至12月25日,2023年信用债总发行量16.87万亿元和2.6万亿元,其中非金融债发行同比略有上升但净增下降,行业上净增全部来自城投;金融债发行和净增均有明显增长,对信用债总供给的贡献也超过非金融债。利率平坦化下移,利差全面压缩。2023年信用债“资产荒”延续,城投化债行情持续演绎,尽管8月下旬跟随利率债经历调整,但全年看信用债收益率平坦化下行,截至12月22日各个评级收益率较年初普遍下行,低等级、中长端表现尤甚。在资金的追逐下,信用利差、评级利差、期限利差几乎全面收敛。
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