1、华泰固收报告称,回顾历史,降息对债市利好比降准更直接,但越是滞后确认型、一次性的降息,市场反应越弱。从六因素框架看,目前仍处于货币政策放松周期,但时点难测。当前平坦化的曲线已经隐含甚至透支了宽货币预期,因此无论降或不降,债市反应预计都不会太大,甚至不排除小扰动。不过基本面大趋势还未逆转,市场对一季度货币政策仍有期待,扰动幅度有限。长端利率可能在2.5%“歇歇脚”,回调风险整体不大。曲线仍将平坦,春节后到二季度关注能否陡峭化。操作上,建议继续持有1-3年利率债+适度交易利率长端超长端+持有主流城投债和二永债。除周一的MLF之外,关注地缘事件扰动。
2、中金公司报告称,2023年12月金融数据的特点基本延续11月的情况,从总量上来看,新增社融同比多增,贷款同比少增,货币增速继续下滑;从结构上来看,政府部门仍然是社融多增的最主要因素,企业与居民部门的需求偏弱,未来货币、社融的可持续扩张可能仍然继续依赖于政策发力。从数据来看,12月的新增抵押补充贷款可能未在当月形成信贷,或在1月转化为实际的贷款投放。向前看,基数对同比增速的影响较大,要更加关注货币信贷的环比增长以及利率的变化。
3、中信证券报告称,2023年12月,尽管信贷在高基数下仍有拖累,但政府债延续高增,企业债因基数效应同比明显少减,共同拉动社融同比多增。展望而言,适度平滑信贷波动引导和春节错位因素下,预计2024年1月大部分银行信贷增量参照去年同期发放,当月存量社融增速或小幅回落。
4、浙商固收报告称,本轮双降行情有较大落空的概率:降准有可能为后续政府债增发窗口期预留空间;核心CPI和CPI环比均明显转正且防止资金空转压力仍然较大,降息在1月落地的必要性不足。即便在双降落空的假设下,用债市第一性原理来理解,债市依然是短空长多,止盈或只是利率下行通道中的阶段性调整。2024年对于经济高质量发展的预期较往年更强,如果双降落地,宽信用也较难升温,如果双降不落地,后续宽信用的节奏可能会更慢,中期的趋势性调整行情在一季度出现的概率更小。
文章转载自:Wind
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