一级市场发行回顾1、发行如火如荼,转债市场规模直逼4000亿:转债市场规模从2018年底的2547.66亿元增加至2019年一季度的3261.86亿元,一季度新增规模714亿元,存量券个数从124个上升至145个,一季度新增数量21个。若考虑已发行未上市新券,截至一季度末市场规模已达到3717亿,即将突破4000亿大关。
2、破发零风险,一级打新成香饽饽:随着股市开年红,转债一级打新也迎来蜜糖期,打新策略赚钱效应突出,再次成为机构热捧的香饽饽。2019年一季度发行并上市的15只新券中,无一破发,打新胜率达到100%,上市首日开盘平均价格为112.36元,平均打新收益率高达12%。
3、网下新规重塑打新生态,多账户乱象被监管遏制:3月25日晚间,证监会发行监管部发布《发行监管问答——关于可转债发行承销相关问题的问答》,对于网下投资者参与可转债的申购金额的监管要求做出明确规定,剑指网下多账户打新。
二级市场行情盘点1、权益市场:喜迎股牛头。2019年一季度,A股牛头显露,两市交易活跃度大幅提升。随着开年社融数据企稳、宽信用格局初露端倪,与此同时中美贸易战风险缓解,市场风险偏好明显提升,股市表现亮眼。
2、债券市场:步入债牛尾。而避险资产涨势遇阻,2019年一季度债券市场利率小幅下行,我们认为这一阶段债牛已步入尾部。
3、转债市场:开门红行情,估值抬升,但仍处于历史中枢以下。受益于股市的春季躁动,中证转债指数在一季度累计上涨18.19%。估值有所抬升,但整体来看仍位于历史中枢下方,处于合理估值区间。隐含波动率仍低于正股历史波动率,期权价值尚未被高估。
个券条款进度梳理1、发行人顺势而为促转股,共7家下修转股价:一季度以来共出现7例转股价下修案例,分别为蓝标、天马、湖广、岭南、海印、蓝思和众信,其中前6家均已通过股东大会。
2、多只转债触发强赎,转股数量大幅提升,回售压力缓解:随着股价上扬,一季度共有6只转债触发强制赎回条款。与火热的市场表现对应的是,转债转股比例大幅提升。
投资者配置分析1、主力坚守阵地,社保有所减持:根据上交所数据,一季度
基金、年金、券商自营、券商资管、保险均在增持转债,其中公募基金已连续三个月加仓,仅社保、专户、信托小幅减持。
2、转债为债券型基金贡献弹性:从一季度基金表现来看,配置转债仓位的债券型基金普遍比同类型产品具备更高的业绩弹性。
下载:国信证券-转债专题:2019年一季度转债市场回顾
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