1、中金固收报告称,“手工补息”的禁止和存款利率的全面下降,预计会促进企业一般存款部分向非银同业存款转化,这个转化比例可能会在三成左右。对银行而言,一般存款向非银存款的转化,或将使银行流动性指标承压。预计非银存款利率报价有望跟随下调,从而进一步推动理财报价利率的下降。对债市的影响来看,短期可能会由于存款的转移有一定的资金面冲击;长期存款成本的下降有利于推动债券利率下行空间的打开,同时由于存贷款资金空转的消除,银行间超储率有望得到提升;理财或增加短端信用债的配置力度,推动信用利差进一步压缩。
2、中信证券报告称,超长利率债供给以地方为主,新发趋稳。2024年以来超长信用债供给呈现出明显去城投化,高资质的央国企产业债逐渐成为供给主力;除城投收缩外,机构欠配需求提升、低利率环境利于发行人锁定长期成本、监管引导融资偏好转向也是高资质央国企超长信用债供给大增的重要原因,未来其或仍具持续性。预计央行表态仍将对超长债市场的短期运行形成较大下限阻力,交易型资金追涨买入空间有限,但波段胜率较高,当前阶段策略建议转向中性,保持适度仓位并根据市场变化进行相机决策,优选30年国债、10年政金债、央国企产业债等流动性较好的标的。
3、国君固收报告称,4月社融总量结构双弱,票据冲量支撑信贷。社融走弱的深层次原因也在于金融业增加值核算方式优化。短期内总量货币政策因社融走弱落地的逻辑可能并不顺畅。当前债市调整或更多由机构行为驱动,而非指向国内经济和资产荒逻辑反转,现阶段债市运行的宏观背景是“政策变量”修正,“增长变量”实际变化有限,地产政策调整等落地后国内“增长变量”的实际变化仍待进一步观察。但要注意的是,不及预期的4月社融数据对债市的利好或偏向短期,央行当前追求货币信贷质效提升、对总量数据的关注度不断淡化,但短期内总量货币政策因社融走弱落地的逻辑可能并不顺畅。
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