摘要
社融增速超市场预期,市场也难以再现前期单边上行的状态,接下去大概率会 呈现震荡调整的走势。
社融超预期实际上是对经济认知的修正。当前的经济不弱实际上源自于 2016 年 以来经济复苏的尾声力量。2019 年的经济走势有望呈现前高后低走势。即上半 年的经济走势比市场预期强,下半年的经济走势比市场预期弱。2018 年 10 月 份社融增速见底之后,新一轮的信用宽松就已经开始。此次三月份社融数据正 是对实体经济较强的一种印证。我们预计,此轮社融增速上行的高点将在年中 前后呈现,大概率会出现在 5 月或者 7 月。
随着市场对经济认知的修正,进入四月,无风险利率伴随着社融回升而同步上 升。从四月份开始,无风险利率开始明显上行,十年期国债收益率已经从 3 月 底的 3.05%,上升到当前的 3.34,在半个月的时间里,上涨近 30 个 bp,约 10%。 因此从流动性角度而言,市场在四月份以后,实际上进入到了“货紧信宽”的 区间。此前从 2018 年 11 月份到 2019 年 3 月份的“货宽信宽”,对于市场而言 流动性最舒适的区间已经过去。从历史表现来看,在“货紧信宽”,蓝筹股相对 成长股收益更佳。
对于成长股而言,虽然创业板业绩反转态势初步确立,印证了我们此前判断, 但由于前期涨幅高,同时指数进入强阻力区间,加之无风险利率上行,预计在 未来一段时间内面临震荡调整压力。当然我们对于成长股的全年行情依然看好, 未来随着业绩增速进一步上行,成长股在中长期仍然会有不错表现。
投资策略:整体而言,当前市场大概率进入震荡整理区间,防御为上。预计白 马股较成长股有相对优势。成长股需要等待业绩的进一步确认与支撑。可以关 注白马龙头,如招商银行(600036)、中国平安(601318)、万华化学(600309)、 恒瑞医药(600276)、保利地产(600048)、五粮液(000858)、中国国旅(601888) 等。
风险提示:经济衰退超预期、成长股业绩增速不及预期。
链接:【西南证券】社融超预期不改市场震荡趋势
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