1、华泰固收报告称,债市“资产荒”市场已经有了充分的讨论,除此之外,投资者还面临痛感更直接的“策略荒”。信用“资产荒”,信用下沉性价比过低;久期策略目前已比较拥挤且波动加大;杠杆策略受制于息差水平较低与季末时点;子弹、哑铃等曲线策略实施空间有限;类属策略有小机会可以把握,如新老券利差、税收利差策略等。市场方面,我们认为利率下行的大趋势未逆转,不过调整空间预计短期还较有限,30年国债预计在2.6-2.7%有支撑。操作上,暂保持利率中性久期(3、5、10年期等品种),关注二永季末扰动,2年期信用债短期持有体验好于利率债。
2、中金公司报告称,2月金融数据出现一定波动,但1—2月合并来看仍然不算低。在央行强调“均衡投放”的供给端新模式下,单月融资数据的波动不一定完全反映经济基本面的形势,银行可能在供给端主动管理了2月的信贷投放节奏,但信贷质量仍然较强、非票据信贷同比继续增长。排除供给端的波动之后,2月政策发力仍然明显。向前看,政策发力的力度可能会继续加强,高频数据也显示3月信贷需求可能会有所恢复。
3、中信建投报告称,当前债市进入极端牛市行情,信用利差、期限利差大幅压缩。核心原因是“一揽子化债”背景下,中高票息债券资产消失,使得以券商资管、信托等为代表的具有较高收益诉求与风险承受能力的产品户面临巨大配置压力,被迫在中低风险信用债与长久期利率债中挖掘收益,这导致各类利差重新定价,利差中枢持续下行。这也意味本轮债牛具备坚实内在逻辑支撑,可持续性强,与2016年“委外牛”与2022年“资金牛”有本质区别。投资上,建议不空长端,但考虑到超长端交易拥挤,在潜在的经济修复、资金面收敛、降息落空等因素影响下或诱发调整,因此可适当将久期由超长期置换为中长期;杠杆策略可保持,资金面收紧概率不大;信用下沉则需适度,性价比一般。
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